西南證券：給予沃爾德增持評級 環球關注

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西南證券股份有限公司邰桂龍近期對沃爾德進行研究并發布了研究報告《2022年業績穩健，前期刀具布局逐步落地》，本報告對沃爾德給出增持評級，當前股價為30.99元。

沃爾德(688028)　　投資要點　　事件：公司發布2022年年報，2022年營收4.1億元，同比增長27.2%，歸母凈利潤0.63億元，同比增長15.4%。Q4單季度，營收1.4億元，同比增長54.1%，環比增長28.1%；歸母凈利潤0.29億元，同比增長497.9%，環比增長129.4%?！　■谓鹑⒈?，營收快速增長；產品性能優秀，毛利率相對穩定。2022年，受新冠疫情反復、高溫天氣等負面因素影響，我國機床工具行業整體需求較弱，公司積極開拓市場，超硬刀具實現平穩增長；2022年9月開始，鑫金泉并表，帶動Q4營收高速增長。2022年公司綜合毛利率為46.2%，同比下降3.0個百分點，主要系鉆石刀輪等超高精密刀具需求較弱；Q4單季度毛利率為44.5%，同比下降1.6個百分點，環比增加1.6個百分點?！　∫幠Ｐ@現，期間費用率小幅下降，Q4凈利率快速回升。2022年公司期間費用率為29.7%，同比下降2.0個百分點；Q4單季度為24.4%，同比增加減少15.9個百分點，環比下降6.8個百分點，主要系前期投入逐步進入收獲期、規模效應顯現。2022年公司凈利率為14.9%，同比下降1.8個百分點，主要系毛利率下降；Q4單季度為19.9%，同比增加14.7個百分點，環比增加9.1個百分點?！　∏捌诓季种鸩铰涞?，刀具及培育鉆石新產能持續投產。公司刀具業務主要包括三部分：①超高精密刀具主要應用于玻璃面板切割，產品競爭力強；②超硬切削刀具主要應用于難加工金屬材料切削，立足于中高端市場，著力推進國產替代并積極開發海外市場；③硬質合金刀具包括數控刀片及整體刀具兩大類，公司投資建設2800萬片硬質合金、金屬陶瓷數控刀片產能，并開發棒材、整硬刀具，該項目產能已逐步釋放。海外培育鉆石市場需求旺盛，產品供不應求，公司利用多年人造金剛石生產經驗投資建設20萬克拉CVD培育鉆石及金剛石功能性材料產能，為公司業績貢獻增量?！　∮A測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.1、1.3、1.7億元，未來三年歸母凈利潤復合增速為40.1%，對應PE分別為34/27/21倍，下調為“持有”評級?！　★L險提示：經濟復蘇不及預期風險；新品研發推廣或不及預期；行業競爭格局惡化風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西南證券邰桂龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.09%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.18億，根據現價換算的預測PE為13.53。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為36.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，沃爾德(688028)行業內競爭力的護城河較差，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標1.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)