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東吳證券股份有限公司湯軍,王穎潔近期對百潤股份進行研究并發布了研究報告《22年報及23Q1業績點評：收入的驅動仍強，利潤超預期是錦上添花》，本報告對百潤股份給出買入評級，當前股價為40.98元。
百潤股份(002568) 事件：22年營收26億元，同比-0.04%，歸母凈利潤5.2億元，同比-22%；23Q1營收7.6億元，同比+41%，歸母凈利潤1.88億元，同比+105%?！ ?2年強爽爆量的新故事，進一步拉高品牌知名度。雞尾酒業務22.57億元，同比-1.24%，我們預計微醺全年下滑30-40%、強爽報表確認超過7億；拆分量價來看，量同比+11%，價同比-11%，我們預計主要系瓶罐產品的結構變化/促銷增加所致。全年來看，公司持續加大品牌推廣力度，傳統渠道方面，雖然全年受制于外部環境影響，公司持續開拓市場和渠道下沉，經銷商凈增305家；品牌宣傳方面，公司在抖音等互聯網平臺有針對性地投放，也造就了去年強爽抖音聲量持續提升、銷量持續提升。全年來看，強爽從9月份起的持續爆量配合公司有針對性地推廣和宣傳，進一步增強整體品牌的知名度和拉新效率?！ ?3Q1強爽勢能延續，微醺銷售逐步恢復，利潤表現超預期。公司23Q1收入7.6億元，同比+41%，香精香料比較穩定，更多增長來源于雞尾酒的實際增長，強爽延續去年下半年勢能持續放量，微醺在持續恢復之中，一季度動銷保持小幅正增長。利潤端，歸母凈利潤1.88億元，同比+105%，超市場預期，主要系產品結構+費控，毛利率小幅+3pct至65%，銷售/管理費用率同比下降5pct/3pct至21%/7%，凈利率實現25%，同比提升7.7pct?！ ∮A測與投資評級：公司抓住單品勢能持續在市場推廣和品類投入上增加，今年勢能持續從渠道反饋來看4月份強爽熱度仍在延續，微醺銷售恢復在途；明后年隨著烈酒進入銷售，有望打造新增長極。凈利率方面，公司品類費用增加+精準投放，內部持續降本增效，利潤率有望逐年保持持續提升。我們上調2023-2024年歸母凈利潤為8.9、11.9億元(前值為6.8、8.7億元)，同比增長71%、33%(前值為42%、27%)，給予2025年歸母凈利潤15.3億元，同比+29%，當前市值對應2023-2025年PE為48、36、28倍，維持“買入”評級?！ ★L險提示：宏觀經濟不及預期、需求恢復不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券吳文德研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.33%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.17億，根據現價換算的預測PE為60.26。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為40.85。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，百潤股份(002568)行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)
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