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中泰證券股份有限公司韓宇,孫穎,劉毅男近期對東方雨虹進行研究并發布了研究報告《市占提升加速，高質成長啟程》，本報告對東方雨虹給出買入評級，當前股價為29.67元。
東方雨虹(002271) 投資要點 事件：公司公布2023年一季報，報告期內實現營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為74.95、3.86、3.24億，分別同比+18.8%、+21.53%、+9.33%?！ ∈姓继嵘铀?，民建延續高增，23Q1業績開門紅。21年下半年以來，防水行業在地產信用風險、需求大幅下滑以及原材料成本上升等多重壓力下，行業供給端出清明顯加速，競爭格局大幅優化，根據中國建筑防水協會，22年建筑防水材料產量同比-15.6%，出現歷史上首次下滑，規模以上防水企業實現營收和利潤總額分別為1192.14、58.28億元，分別同比-8.6%、-25.8%。22年公司收入同比-2.26%，表現優于行業，營收占規模以上防水企業總營收的比例由21年的25.31%提升0.89個百分點至26.2%。23年初以來，公司持續推進去直銷化和拓展工渠合伙人數量，疊加大型基建、保障房、市政工程、舊房改造、城市更新等業務需求有較強復蘇，工建集團收入穩健增長，在行業需求有所恢復的情況下，市占率提升呈現加速跡象。C端優先戰略下，民建集團經銷商、門店數量等持續擴張，同時塑管、密封膠等新品類持續導入，擴渠道+擴品類，我們預計民建集團收入延續快增趨勢。市占提升+民建快增，公司23Q1收入同比+18.8%。22年底公司低價冬儲瀝青原材料的成本下降紅利23Q1釋放，疊加丙烯酸乳液價格明顯下行，單季毛利率環比+3.11pcts，同比+0.38pct。收入快增和毛利率同比有所提升之下，公司取得業績開門紅，23Q1歸母凈利同比+21.53%?！ ‖F金流顯著改善，高質成長啟程。歷史上公司現金流總體呈現Q1-3流出，Q4流入的季節性規律，在加大應收賬款風險管控之下，23Q1公司收現比同比+0.59pct，銷售商品和提供勞務收到的現金同比+19.44%，疊加支付其他與經營活動有關的現金-19.53%，23Q1經營活動現金流量凈額同比+20.45%，現金流與業績同步改善?！ 】春?3年公司業績持續改善。4月以來基建和二手房裝修需求仍強，疊加既定戰略落地推動，我們判斷公司Q2收入同比增速或延續Q1韌性恢復態勢。往后看：1)防水新規逐步落地帶來市場擴容；2)行業出清之下，公司23年堅持合伙人優先戰略，疊加一體化公司聚焦本土繼續發力渠道下沉，市占水平應有進一步提升；3)單季毛利率拐點出現后，隨著原材料降價紅利釋放，23年毛利率將繼續改善；4)C端優先戰略下，民建集團收入保持快增，隨著23年渠道開拓強度持續，同時導入管材、膠黏劑等新增品類提升客單價和渠道效率，我們預計民建集團在22年實現60.78億收入、同比+58%的基礎上還將維持較快增長；5)年初以來地產銷售復蘇趨勢已現，二手房成交全面回暖，新房亦有復蘇。銷售修復帶來的產業鏈資金改善將帶動新開工、竣工等地產需求強度同步提升，公司作為產品包含防水卷材、涂料、防水砂漿的綜合化學建材企業，收入端直接受益?！ ⊥顿Y建議：公司23Q1業績符合預期，我們維持盈利預測不變，預計23-25年歸母凈利分別為41.76億、60.62億、81億，對應當前股價PE分別為17、12、9倍?？紤]到強制性國標防水新規于23年4月開始實行，24年將更充分落地，利好以雨虹為代表的龍頭企業，且地產銷售復蘇將帶動需求端逐步走出底部，維持評級為“買入”?！ ★L險提示：下游地產需求不及預期；新品類擴張不及預期；原材料價格大幅波動；應收賬款規?？焖僭鲩L的風險；資產和信用減值風險；行業政策落地不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券陶昕媛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.5%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利39.96億，根據現價換算的預測PE為18.66。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有31家機構給出評級，買入評級26家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為42.82。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，東方雨虹(002271)行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)
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