國金證券：給予海優新材買入評級

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國金證券股份有限公司姚遙,宇文甸近期對海優新材進行研究并發布了研究報告《膠膜盈利觸底回升，產品升級放量在即》，本報告對海優新材給出買入評級，當前股價為122.61元。

海優新材(688680)　　業績簡評　　4月27日公司披露2022年報和2023一季報，2022年實現營收53.22億元，同比+71.4%；實現歸母凈利潤0.5億元，同比-80.1%。其中，Q4實現營收11.74億元，同比+6.5%；實現歸母凈利潤-0.83億元，同比-163.2%。1Q23實現營收13.5億元，同比+10%、環比+15%；實現歸母凈利潤0.23億元，同比-70.6%?！　〗洜I分析　　原材料價格波動影響Q4盈利。2022年公司膠膜出貨4.43億平，同比+80%，測算Q4出貨約1.2億平。Q4膠膜核心原材料EVA樹脂價格大幅下調，公司因產能釋放加大原材料庫存周期，受高價庫存影響較大，Q4計提資產減值7125萬元，導致膠膜業務虧損?！　∠掠闻女a恢復，Q1盈利明顯修復。春節后光伏組件排產快速恢復，膠膜環節開工率逐漸提升，Q1公司膠膜出貨約1.5億平，環比增長超20%，高價庫存逐步消化，綜合毛利率恢復至6.3%，測算膠膜單平盈利約0.15元/平。近期光伏國內及海外需求逐步啟動，膠膜及粒子價格回升，預計公司盈利能力將持續改善?！　型放量放大技術優勢。2023年是N型組件放量出貨元年，公司積極進行相關產品研發儲備，新增單層POE膠膜、TOPCON專用EXP膠膜、改進型EPE膠膜、TOPCON下層用白色增效共擠POE膠膜、高抗PID單層EVA膠膜、HJT專用轉光膠膜等新型膠膜產品，持續提升產品競爭力。因POE粒子尚未實現國產化，預計2023年POE粒子供給持續緊張，EXP膠膜、EPE膠膜有望隨N型放量快速提升滲透率，公司業內首個推出EPE膠膜，技術積淀深厚，有望充分受益N型發展趨勢，進一步提升盈利能力與市場份額?！　∑囶I域新品快速進步。公司新增新能源汽車智能玻璃用調光膜等電子功能膜、降溫降噪PVE玻璃膠膜等新產品，汽車智能座艙新型環保表面材料也取得了良好進展，有望逐步貢獻業績增量。4月26日公司公告與POE樹脂龍頭陶氏中國簽訂合作備忘錄，陶氏中國將向公司在POE樹脂開發及POE產品穩定供應上提供支持，有望支撐公司的汽車智能座艙表面材料產品快速發展?！　∮A測、估值與評級　　根據我們對產品價格的最新判斷，調整公司2023-2024年歸母凈利潤預測至6.47(-16%)、9.01(-13%)億元，新增2025年預測11.52億元，對應EPS7.70/10.72/13.71元，維持“買入”評級?！　★L險提示　　原材料價格上漲超預期；競爭格局惡化。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中銀證券李可倫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.99%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.15億，根據現價換算的預測PE為14.41。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為236.3。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，海優新材(688680)行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財務風險可能較大，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)